Еврото е рамка, стабилноста е избор

Димитар Радев/гувернер на БНБ/БГНЕС

Сезоната на одморите обично ни дава можност поспокојно да се осврнеме на сработеното во текот на годината. Седум месеци по воведувањето на еврото веќе можеме да ја направиме првата оценка. Таа е позитивна. Плаќањата не беа прекинати, сметките беа конвертирани, готовината беше обезбедена, а клиентите – услужени. Операцијата, која го опфати речиси секој договор, секоја сметка и секоја благајна во земјата, помина без системски потреси.

„Имаме причина да бидеме задоволни, но не и самозадоволни. Општеството нема да го оценува членството во еврозоната само според квалитетот на техничката транзиција. Оценката ќе се формира во секојдневниот живот – преку цените, каматните стапки, пристапот до кредити и сигурноста на заштедите. Заклучокот во оваа фаза е јасен: рамката е посилна, а со тоа расте и нашата одговорност.

Техничката транзиција заврши. Суштинската работа продолжува.

На 1 јануари 2026 година Бугарија направи важна транзиција во организацијата на својот монетарен режим – од стабилност преку ограничување кон стабилност преку учество. Во текот на речиси три децении валутниот одбор обезбедуваше јасно номинално сидро – прво кон германската марка, а потоа кон еврото – преку фиксен девизен курс и откажување од самостојна монетарна политика. Со полноправното учество во Евросистемот, БНБ веќе учествува во заедничката монетарна политика, а бугарските банки, според општите услови, имаат пристап до неговите операции и ликвидносни олеснувања. Одлуките се пренесуваат директно, а можностите за управување со привремените ликвидносни тешкотии на солвентните банки се значително пошироки.

Овие предности не ја укинуваат националната одговорност. Монетарната политика е заедничка, но кредитниот циклус, пазарот на станбени недвижности, приходите, фискалните услови и банкарските практики ги задржуваат своите локални особености. Наша задача е да ги користиме придобивките од монетарната унија, одржувајќи конзервативна, превентивна и транспарентна макропруденцијална и супервизорска политика.

Периодот од седум месеци е прекраток за конечни заклучоци. Сепак, тој е доволен за да го одвоиме она што веќе го знаеме од прашањата што ќе бараат постојано внимание.

Инфлацијата бара факти и јасно објаснување

Да бидеме јасни во врска со прашањето што оправдано ги засега најмногу луѓето. Еврото не ја создаде инфлацијата во Бугарија, а членството само по себе нема да ја отстрани. Инфлацискиот бран започна неколку години пред усвојувањето на единствената валута. Првично беше поттикнат од растот на светските цени на енергијата и храната, нарушувањата во синџирите на снабдување, економското закрепнување по пандемијата и последиците од војната на Русија против Украина. Потоа влијание имаа и новите тензии на енергетските пазари, поврзани со кризата на Блискиот Исток, како и домашните фактори – брзиот раст на платите, силната потрошувачка, поскапувањето на услугите и фискалните одлуки.

Податоците достапни до средината на август оцртуваат променлива, а не еднонасочна слика. Просечната годишна инфлација според усогласениот индекс на потрошувачките цени изнесуваше 3,5% во 2025 година. Годишната инфлација според овој индекс се намали на 2,1% во февруари 2026 година, потоа, по кризата на Блискиот Исток, забрза на 6,3% во мај, а потоа повторно забави – на 5,2% во јуни и 4,4% во јули. Ова движење не го поткрепува тврдењето дека секое поскапување по јануари може автоматски да му се припише на еврото. Причините треба да се бараат во одделните компоненти на индексот на цените и во нивното движење со текот на времето.

Прелиминарните процени го ставаат еднократниот ценовен ефект од самата промена на валутата во тесен опсег: околу 0,2 процентни поени според Европската комисија и 0,3–0,4 процентни поени според анализа на ЕЦБ и БНБ. Разликата ги одразува применетите методи, а не различен заклучок: ефектот е ограничен, главно концентриран во делови од услужниот сектор и споредлив со она што беше забележано при претходните преминувања кон еврото. ОЕЦД, во својата прогноза од јуни, го поврзува забрзувањето на инфлацијата во пролетта претежно со повисоките цени на енергијата.

Тоа не значи дека ефектите од транзицијата може да се занемарат. Конверзијата на валутата и заокружувањето можеа привремено да влијаат врз одделни цени, особено кај често купуваните стоки и услуги. Затоа, и по завршувањето на задолжителното двојно прикажување на цените на 8 август, вниманието треба да остане насочено кон транспарентното формирање на цените, конкуренцијата и заштитата на потрошувачите.

Кога едно домаќинство вели дека неговата неделна кошничка чини повеќе, не можеме да му одговориме со предавање за статистичката методологија. Треба да ја слушнеме таа порака. Чувството дека цените растат влијае врз потрошувачката, штедењето, барањата за повисоки плати и, во крајна линија, врз довербата. Да го сфатиме сериозно значи и чесно да објасниме што покажуваат, а што не покажуваат податоците. Перцепциите се реални, но причинско-последичните врски се утврдуваат со докази. За една централна банка, јасното објаснување е дел од политиката.

Брзиот кредитен раст бара поголема претпазливост

Второто прашање што заслужува поголемо внимание е кредитирањето. Тоа не е исто што и инфлацијата, но е важно за нејзиното движење. Кога кредитите финансираат потрошувачка или купување постојни средства, побарувачката може да расте побрзо од производствениот капацитет. Кога се насочени кон продуктивни инвестиции, со текот на времето тие може да ја зголемат понудата. Врската е двонасочна и се манифестира со задоцнување: самата инфлација ја зголемува номиналната вредност на заемите и обезбедувањата и може да ја намали реалната цена на кредитот ако каматните стапки се приспособуваат побавно.

Годишниот раст на кредитите за недржавниот сектор забрза во првата половина од годината. Кај станбените кредити стапката благо се намали, но остана висока. Ова не докажува директна краткорочна врска меѓу кредитирањето и општиот индекс на цените, но налага внимателно следење на ефектот врз домашната побарувачка, пазарот на недвижности, задолженоста и базичната инфлација.

На крајот на јуни, уделот на бруто нефункционалните кредити и аванси беше низок – 2,65%. Ова е позитивен тековен показател, но не и доволен доказ за низок иден ризик. Доцнењата во отплатата може да останат ограничени додека се натрупуваат поголеми обврски, подолги рокови и поголема чувствителност на промените во приходите и каматните стапки. Затоа банките треба да го оценуваат целиот кредитен циклус, а не само најновите податоци за нефункционалните кредити.

За кредитите обезбедени со станбен недвижен имот, БНБ воведе ограничувања за три главни показатела при одобрување или повторно договарање: односот меѓу износот на кредитот и вредноста на обезбедувањето не смее да надминува 85%; односот меѓу тековните плаќања на долгот и месечниот приход на кредитокорисникот – 50%; а максималниот рок на договорот – 30 години. Отстапувања се дозволени за обем до 5% од новоодобрените или повторно договорените кредити, пресметан во однос на нивниот бруто-обем во претходното тримесечје.

Овие граници не се цели околу кои треба да се структурира секој заем и не ја заменуваат банкарската процена. Од банките очекуваме веродостојна процена на солвентноста, реалистични претпоставки за трошоците за живот, соодветно образложена вредност на обезбедувањето и темелна анализа на неповолните сценарија. Посебно внимание бараат променливите каматни стапки, зависноста од еден приход, возраста на кредитокорисникот при конечната достасаност и обврските кон други институции. Конкуренцијата треба да биде во услужувањето, ефикасноста и квалитетот на процената, а не во постепеното олабавување на кредитните стандарди.

Силни заштитни слоеви, разумна ликвидност и одговорно управување

Заедничката монетарна политика на Евросистемот е насочена кон ценовната стабилност во еврозоната. Националните инструменти на БНБ ги земаат предвид локалниот финансиски циклус и отпорноста на бугарските банки и кредитокорисници. Кога општото ниво на каматните стапки не ја одразува целосно домашната кредитна динамика, капиталните заштитни слоеви, мерките насочени кон кредитокорисниците и супервизијата добиваат уште поголемо значење.

Политиката на БНБ останува превентивна. Капиталот треба да се создава во добри времиња, кога тоа е полесно и поевтино. Така банкарскиот систем може да ги апсорбира загубите и да продолжи да ја финансира економијата и во неповолни услови. Важечката рамка вклучува заштитен слој за зачувување на капиталот, заштитен слој за системски ризик, противцикличен заштитен слој и дополнителни барања за системски значајните банки. Овие инструменти имаат различен опфат и покриваат различни ризици, па затоа не треба да се претставуваат едноставно како механички собран процент.

Членството во еврозоната ублажува дел од структурните ризици преку пристапот до рефинансирањето и ликвидносните олеснувања на Евросистемот. Тоа не ги отстранува ризиците од брзото домашно кредитирање, пазарот на недвижности, концентрациите и заедничките изложености. Секоја идна ревизија на капиталните барања треба да ги следи вистинските промени во ризикот, да ја зачува високата отпорност на системот и да биде транспарентна и предвидлива.

Преминот кон рамката на Евросистемот ослободи значителна ликвидност. Во почетниот период голем дел од неа остана во депозитниот инструмент или во други ликвидни средства, наместо веднаш да се претвори во нови кредити. Ова придонесе за непречена транзиција. На крајот на јуни, стапката на покриеност со ликвидност изнесуваше 261,2%, при регулаторен минимум од 100%, а ликвидносниот заштитен слој изнесуваше 33,4 милијарди евра. Со текот на времето, банките ќе ја преоценуваат профитабилноста на различните намени на овие средства. Меѓутоа, пристапот до ликвидност од централната банка не треба да ги ослаби внатрешното планирање, одржливото финансирање и разумното управување со средствата и обврските. Ликвидноста е заштита при привремени тешкотии на солвентните банки, но не ги заменува капиталот и доброто управување.

Отпорноста започнува од управувањето со самите банки. Управните органи треба да го разбираат ризикот што го одобруваат, а високото раководство да сноси одговорност за спроведувањето на одлуките. Единиците за управување со ризици треба да ги имаат потребните овластувања, независност и пристап до веродостојни податоци. Внатрешната ревизија треба да ги проверува резултатите, а не само формалната усогласеност.

БНБ, од своја страна, ќе одржува предвидлива комуникација, доследна примена на барањата и ран дијалог при појава на ризици. Супервизијата е најефикасна пред слабоста да се претвори во прекршување.

Стандардот за следната фаза

Бугарија влезе во еврозоната со добро капитализиран и ликвиден банкарски систем, конзервативна супервизорска традиција и развиена макропруденцијална рамка. Тоа е национална придобивка. Таа не смее да се смета за нешто што се подразбира ниту постепено да се троши во потрага по краткорочен пазарен удел.

За БНБ, следната фаза значи активно учество во Евросистемот, прецизно и разбирливо објаснување на инфлацијата, внимателно следење на домашниот кредитен циклус и зачувување на превентивниот карактер на капиталната политика. Ќе ги менуваме инструментите кога податоците го налагаат тоа, а не кога моменталниот притисок ја прави промената попогодна.

За банките, стандардот е разумно кредитирање, силно управување, транспарентни односи со клиентите и доволна капитална резерва. Сценаријата за каматните стапки во еврозоната треба да бидат вклучени во формирањето на цените на кредитите и во планирањето на каматниот ризик, ликвидноста и капиталот. Податоците и системите за управување треба да ги откриваат концентрациите и поврзаните ранливости пред тие да се манифестираат како доцнења во отплатата.

Ова не е програма за административно ограничување на кредитирањето. На бугарската економија ѝ е потребно финансирање за продуктивни инвестиции, иновации, енергетска трансформација, инфраструктура и поголема благосостојба. Целта е поквалитетно кредитирање – приспособено на ризикот, поддржано со одржливи приходи и способно да издржи во неповолни услови.

Мерилото за успех е јасно. Инфлацијата треба одржливо да се приближува кон ниво што одговара на ценовната стабилност. Кредитирањето треба да го поддржува продуктивниот раст без да создава прекумерна задолженост. Банките треба да ја задржат способноста истовремено да апсорбираат шокови и да ги финансираат домаќинствата и претпријатијата.

Транзицијата беше успешна. Тоа е добар почеток, но само почеток. Оттука натаму, резултатите ќе зависат од квалитетот на одлуките и од доследноста со која ги спроведуваме.

Еврото е рамка. Стабилноста останува избор.“